上市公司宣布收购或重组，后来谈判终止、融资没有落实，并不单凭项目失败就能认定操纵市场。二〇一九年操纵市场刑事解释第一条第三项，针对策划、实施资产收购或者重组、投资新业务、股权转让等虚假重大事项，并连接误导决策、影响证券价格或交易量、相关交易或者利益。真实性与后来能否成功，是不同问题。
回到事项形成时，查虚假落在哪个对象
应还原所谓交易对手、资产、资金安排、谈判和决策是否真实存在，以及公告反映的阶段与当时事实是否一致。事后商业条件发生变化，与从一开始借虚构事项制造市场信息不同；原来有部分接触，也不能证明后来公开的规模、进度和承诺均真实。
核查应使用原始协议、磋商及审批版本、对手方真实意思和当时已知障碍，不能只收一份项目结束后的总结。文件上写意向，并不自动排除其整体表达已向市场传递另一种确定性；也不能把任何存在不确定性的合法商业筹划都当作虚假。
重大事项虚假，还要连接刑事条款的其他事实
谁真实策划或者实施、向市场传达什么、怎样误导投资判断，以及对价格或交易量的作用，应分别证明。解释同时涉及相关交易或者谋取相关利益，不能把所有公司经营损失直接当成这些事实，也不能因公告发布后股价有变化就完成全部推论。
现行刑法第一百八十二条已经调整列举结构。二〇一九年解释援引的是当年条号，今天引用应对照现行完整条文，不把旧第四项误写为现行同一项；严重程度及行为时间，还须依法另核。
整理成果应呈现当时事实，而非事后补故事
可形成事项版本、真实谈判和决策、公开表达、相关交易及市场变化的对应资料，标明已证实、相互矛盾和待核部分。对原方案为什么终止作真实说明，不倒签意向书或要求对方补认不存在的磋商。项目失败不会自动等于犯罪，项目最后做成也不当然抹去此前已有证据的虚假操纵；应逐项回答行为时发生了什么。
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